涨停敢死队火线抢入6只强势股

时间:2017年04月20日 06:00:34 中财网
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  泸州老窖(000568)年报点评:趋势增长明确 预计17年收入破百亿 业绩增速30%以上
  事件描述
  2016年实现营收83.04亿,同比增20.34%;归母净利19.28亿,同比增30.89%;EPS1.37元,拟每10 股派发现金股利9.6元。

  有别于市场的观点
  1、靓丽报表反映基本面健康趋势:整体来看,老窖16年报表已基本能够反映公司的基本面情况,趋势更加健康,扣除华西证券投资收益(同比减7800万至2.17亿)及营业外收支影响后,利润增速更高。分季度看,Q4 实现收入24.23亿(+28.44%),归母净利4.21亿(+184.42%),在高端酒放量下四季度业绩超市场预期。

  2、中高端酒放量明显,17年销售费用投放回归合理水平,利润弹性更大:国窖收入29.2亿(+89.39%),窖龄特曲收入27.9亿(+72.35%),中高端放量带动整体毛利率提升14.49pcts 至61.84%。

  全年销售费用15.39亿(+76.14%),其中广告费增80%至7.7亿,促销费增3 倍至3.6亿。17年公司计划投放销售费用19.28亿,同比增25.28%,回归合理水平,预计利润弹性加大。

  3、经营现金流靓眼,销售模式改变致预收款下滑:公司全年经营净现金达26.25亿,同比增16 倍。年末预收款较年初减少5.3亿,可以看到,16年后公司预收款一直都在较低水平,主要是公司调整了营销模式,预收款下降并不代表公司议价能力下降或渠道打款积极性降低,而是减少经销商资金占用,提高渠道周转运营效率。

  4、"三驾马车"提供未来核心增长动力:高端国窖16年动销已达历史高峰(5000 吨),3月春糖会上公司宣布1573 提价至680元,紧跟五粮液步伐,目前渠道库存已消化完毕,预计17年开始将呈现量价齐升的趋势;腰部窖龄特曲受益于高端提价及自身推广,未来收入有望保持稳健增长;大众酒博大公司目前已基本梳理完成,17年轻装上阵,总动销目标40亿,预计将呈现触底回升的态势。

  5、向上趋势更加明确,未来三年老窖将重新步入快速成长的通道:
  17年公司计划收入101.28亿(+21.97%),净利25.29亿(+31.17%),指引乐观自信。老窖管理层思路清晰、务实,通过两年多的调整,目前销售团队、价格体系、营销渠道等都已完成梳理,17年开始公司将全面进入"重回行业前三"的冲刺阶段。从去年我们领先市场推荐以来,公司基本面表现已逐步验证我们的判断,趋势也更加明显,未来三年老窖将重新步入快速成长的通道!

  6、盈利预测与评级:预计17-19年的EPS 为1.93/2.42/2.91元,维持"强烈推荐"评级。

  5、风险提示:1)费用增加影响利润;2)增发项目大幅摊薄股本,结果不达预期;3)食品安全风险。(方正证券 薛玉虎 刘洁铭)
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